红盘策略 日本10年期国债收益率升至17年高位 财政扩张预期引爆“高市交易”

　　新华财经北京11月20日电在经济数据疲软与超大规模财政刺激预期的双重冲击下，日本金融市场近期剧烈波动。日内盘中，10年期日本国债收益率攀升至1.80%上方，创下自2008年6月全球金融危机以来的最高水平；40年期收益率飙升至3.747%的历史峰值，20年期收益率触及2.853%，至1999年以来新高。

　　此轮国债抛售潮的核心驱动因素，是市场对日本政府即将推出远超预期的财政支出计划的强烈预期。据交易员透露，一个由与首相高市早苗关系密切的执政党议员组成的委员会小组，正提议编制一项规模超过25万亿日元（约合1610亿美元）的补充预算案，显著高于此前普遍预期的14万亿至17万亿日元区间。

　　瑞穗银行首席策略师大森翔纪（Shoki Omori）表示：“市场担心政府目前的财政立场将格外鸽派。反应或许过度，但显然市场认为日本政府将不得不发行长期债券为其支出计划融资。”法国兴业银行利率策略师斯蒂芬·斯普拉特（Stephen Spratt）指出，日本国债走势“与高市早苗议程中快速变化的信号密切相关”，政策正从预期进入执行阶段，引发对财政可持续性的担忧。

　　日本内阁府于11月17日公布的初步数据显示，2025年第三季度实际GDP环比下降0.4%，按年率计算下降1.8%，为2024年第一季度以来首次负增长，亦终结了连续六个季度的扩张。尽管收缩幅度略好于市场预期的年率萎缩2.5%，但私人消费仅微增0.1%，叠加美国关税政策对出口的冲击，凸显内需外需双弱格局。

　　经济意外转负令日本央行货币政策正常化进程面临新的不确定性。尽管央行官员近期多次强调“工资—物价良性循环”是加息前提，但当前消费疲软与实际工资停滞表明该循环尚未稳固。

　　与此同时，日元汇率持续承压。亚洲交易时段盘中，美元兑日元一度触及157.48，创下自2025年1月15日以来的逾十个月新高。尽管日本央行行长、财务大臣及经济产业大臣近期反复表达对日元疲软的担忧，市场反应仍显平淡。

　　日本内阁官房长官木原稔亦于稍早表态称，政府“正密切关注外汇市场，包括投机性在内的过度且无序的波动”，并对近期汇率走势“感到担忧”，重申汇市应稳定反映经济基本面。

　　长期国债收益率的飙升还反映出结构性压力：通胀预期回升、货币政策正常化推进，以及传统买家（如银行和保险公司）需求疲软。数据显示，今年以来30年期日债收益率已累计上涨逾100个基点，而同期美国30年期国债收益率却有所回落，凸显日本债市的独特脆弱性。

　　市场正密切关注将于近期正式公布的补充预算细节及下周40年期国债标售结果，以评估财政风险溢价是否将进一步扩大。

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